2021年的春天，对于品多多来说，注定是不平凡的。根据QuestMobile数据，春节期间，拼多多日活跃用户数达到2.59亿，历史上首次超越淘宝。虽然仅用了两天时间就超越，但无疑提升了资本市场对拼多多的预期。
美东时间3月17日，财报发布前夕，拼多多美股股价盘前大涨4%。好在拼多多没有辜负这份期待。根据最新发布的财务报告，拼多多实现了营收和用户规模的双增长。
不到六年时间，拼多多为何成为大家“真香”必备app？也许我们可以从这份财务报告中一窥拼多多的“财富密码”。
一是核心数据超出市场预期，增长趋势持续走强
最新财报数据显示，拼多多第四季度总营收为265.477亿元，较去年同期的107.927亿元增长146%。全年营收594.919亿元，较2019年的301.419亿元增长97%。这两项数据都明显高于市场预期。
回顾拼多多2020年全年业绩，营收增长保持强劲上升趋势。营收双增长、增速回升的背后，也说明拼多多在商业化调整后迎来了阶段性的胜利。
利润方面，在Non-GAAp下，拼多多第四季度归属于普通股股东的净亏损为1.845亿元，全年归属于股东的净亏损为29.65亿元，均较去年同期大幅收窄。从两大核心财务指标来看，拼多多已经进入了高质量的增长路径，这都说明拼多多正在向盈利迈进。
但作为拼多多的电商公司，除了关键的财务数据，我们会更加关注GMV和活跃用户的增长。在这份财务报告中，拼多多没有披露单季度的GMV，但根据年度数据，2020年拼多多的GMV为16676亿元，同比增长66%。国家统计局数据显示，2020年全国网络零售额同比增速为10.9%。拼多多的增速是行业平均水平的6倍。用户数据方面，第四季度平台新增活跃买家5710万，去年累计新增活跃买家超过2亿。
无论从哪个方面来看，拼多多的财务报告无疑都是一份令人满意的成绩单。财务报告发布后，股价先于大盘上涨，但这种强势上涨从长期来看是否可持续？
第二，进入向上通道。拼多多财富故事的成长逻辑在哪里？
流量始终是悬在每一家互联网企业头上的利剑，电商的流量焦虑尤为严重。虽然线下零售市场在全球环境下依然繁荣，中国传统电商平台的流量有所下降，但拼多多的数据依然强劲。根据QuestMobile的报告，春节期间，拼多多的人均日使用时长同比增长25.9%，在日活过亿的应用中增速最快。品多多成长的动力是什么？
1.中小企业仍是拼多多营收增长的主要推力。虽然下沉市场已经成为兵家必争之地，但除了小城镇的年轻人，还有一批——家中小企业仍然被忽视。数据显示，淘宝天猫商户占比已从2017年的1.9%上升至2020年的3.5%。从一年一度的天猫双十一事件来看，这一比例还将继续上升，中小企业的市场空间将逐渐被挤压。与其他平台相比，拼多多在商家端践行“0佣金”“0平台服务年费”策略，对商家门槛低、收费低，从而降低营销成本，提高价格优势。从而吸引更多的中小企业入驻，获得大量的中小企业资金。
2.农业龙头优势明显，社区团购进一步促进收入增长。对于品多多来说，推动农业数字产业升级仍然是一个长期的积极因素。品多多的“反哺”和巨大的农业增长潜力，可以从其收入和现金流上看出来。财务报告数据显示，2020年拼多多农(子)产品成交额2700亿元，同比翻番，占全年成交额的16.2%，远高于3%左右的行业平均水平。目前，2020年消费品零售市场规模已达39万亿元，未来5年将以5%的年增长率增长，而拼多多的GMV仅占4%，未来仍有巨大的增长空间。与阿里巴巴，相比，京东甚至美团，目前处于领先地位。在财报发布后的电话会议上，拼多多CEO 陈磊，表示，拼多多将进一步被引领发展成为全球最大的农产品零售平台。而农产品供应链中的优势也可以帮助品多多社区团购业务的快速扩张。
3.“十亿补贴”拓宽护城河，改善用户结构。根据Q4财报数据，拼多多第四季度的补贴和推广费用仍高达147.1亿元。平台通过直接投资商户和用户，拉动内需，提振消费，吸引一二线城市潜在用户，提高ARpU，提高回购率。尽管争议不断，但结果证明“百亿补贴”有效为拼多多带来了大量新用户，增强了用户粘性。数据显示，北京、上海等一线城市成为拼多多活跃注册用户最多的地区。自下而上，一二线城市的强大购买力正在成为拼多多新的增长动力。
4.商家广告需求旺盛。第四季度，拼多多平台线上营销技术服务收入189.22亿元，较上年增长95%。2020年全年，拼多多在线营销技术服务收入479.538亿元，比上年增长79%。随着用户的不断激增，拼多多在广告业务上也将进入上行通道。
随着下沉市场的兴起，对价格敏感的消费群体也不断涌现。消费者越来越喜欢优质实惠的产品，这一直是拼多多的产品策略。财务报告显示，截至2020年底，活跃买家数已达7.884亿，成为中国最大的用户电商平台，拼多多对其庞大的用户和商户基础的流动性也在不断加强。品多多未来有多大的上行空间？
3.手握8亿用户，拼多多有多大潜力？
随着生态系统的不断发展，拼多多走上了价值重估的道路，已经到了盈利的转折点。尽管补贴、广告和押注购买更多食品的支出迫使其运营成本增加，但拼多多的毛利率仍远高于行业水平。
只要拼多多的毛利率能够稳定在70%左右的高值，并且后期支出没有大幅度增加，其毛利率就会覆盖成本支出，从而实现季度全面盈利。
此前，各大机构陆续在美国SEC提交持仓报告，拼多多受到多家机构追捧，成为高瓴资本、林静资产、高毅资产等机构美股第一权重股。与此同时，桥水基金也在去年四季度增持了拼多多32.72万股。不过，阿里被高瓴资本清仓，退出了林静资产前十的位置。
伯恩斯坦，分析师RobinZhu首次给予拼多多赢大市评级，目标价210美元。据该分析师称，中国互联网公司拥有大量的资金来源、海量的数据以及通过推送联系消费者的渠道。这些公司在开拓新市场方面也有着悠久的历史。分析师预计，拼多多将在竞争和支出方面继续超越线下竞争对手，并预计其将在大多数关键终端市场实现强劲增长。莫分析师博培也表示，拼多多是他看好电子杂货行业长期趋势的首选。
无论从哪个角度看，拼多多都在向市场释放增长潜力的强烈信号。
摘要
这份财务报告发布后，黄峥宣布辞去拼多多董事长一职，由陈磊接任，也导致拼多多股价波动。目前，自陈磊出任CEO以来，拼多多的两份财务报告都表现不错。虽然拼多多在宏观环境下仍面临一些下行风险，但其缺陷并未隐藏。当市场消化了这个信号，拼多多将迎来回调反弹。长期来看，拼多多潜力明显，上升势头强劲，陈磊也有望在后黄峥时代开创属于拼多多的新时代。