年初的疫情将全球经济笼罩在漫长的“寒冬”中。第一季度，绝大多数企业都经历了不同程度的业绩下滑，很多公司甚至扭亏为盈。

北京时间6月3日，周三美股市开盘前，会员电商平台纪昀(NASDAQ:YJ)交出了2020年Q1的成绩单。财务报告显示，虽然营收受到影响，但GMV和交易会员数量稳步增加，上季度盈利趋势延续。

在疫情的突然袭击下，交出一份依然稳定的成绩单并不容易。如今，虽然疫情防控形势有所好转，但经济下行压力和电商行业的激烈竞争依然让未来充满挑战。一季度怎么盈利，然后后疫情时代再拿一个城市？

Q1财务报告关键词：GMV，毛利率，持续盈利

财务报告显示，今年一季度GMV聚集人数从2019年的68亿元增加到70亿元，并持续增长。与商城相关的GMV业务达到41亿元，而去年同期为3亿元。在反映平台活跃度的交易会员方面，截至2020年3月31日，过去12个月共有1180万交易会员。

第一季度，根据Non-GAAp，调整后净利润为2610万元。此前的2019年第四季度，调整后的累计利润为2530万元。这也意味着纪昀已经连续两个季度实现盈利，进一步向资本市场证明了其盈利能力。

从运营角度看，一季度，集客运营成本较2019年同期下降58%至11.48亿元；营业总支出为人民币5.229亿元，同比下降20.1%。

值得注意的是，特殊时期仍将利润率保持在稳定水平。纪昀陈晨，首席财务官表示：“我们第一季度的GMV有所改善，与上一季度相比，我们在商城业务中获得了更高的佣金率。尽管受到疫情影响，我们的毛利率仍从2019年同期的19.3%增长至30.4%。「这亦反映纪昀整体营运效率的改善。

通过提高运营效率持续盈利背后的核心护城河是什么？当疫情褪去，聚集地能否继续书写成长故事？

夺取

通过社交流量的剥削，他们在去年5月聚集，站在纳斯达克的敲钟平台上现在，纪昀上市一年多，已经连续两个季度盈利。除了这些，行业内的其他现象也值得关注。

随着流量红利的高峰，获客成本上升已成为不争的事实，社交流量成为各电商平台争相争夺的新大陆。

聚集之后，2020年1月，阿里陶小铺正式启动；作为电子商务领域的又一巨头，京东也频频出手推出京Xi等社交电商产品。国内电商巨头的加入，使得纪昀打造的会员制电商赛道更加拥挤。然而，巨人的加入证明了这条赛道的吸引力。

前不久，美国，社交媒体脸书也高调宣布进军电商——。毕竟社交流量太大了。“我们从今天起正式启动了FacebookShops功能。此举是为了让更多中小企业通过脸书平台自建店铺，直接在平台上向用户销售商品。”脸书创始人扎克伯格写道。

当越来越多的人进入市场，成败的关键就落在了供应链上。打造差异化供应链成为聚集和寻求突破的方向。

在纪昀，它开创了筛选高质量爆炸物产品的漏斗模型，并推出了社交产品“潘多拉盒子”。截至2020年第一季度末，“潘多拉盒子”上架产品超过200款，生产新产品超过30款，单日销售额超过100万元。对外，纪昀以精选战略为基础，通过与具有优秀生产能力的优质工厂合作，通过合资品牌和自营品牌的方式，丰富供应链。

吉吉创始人兼首席执行官肖尚略，在财务报告中表示，吉吉也衷心感谢与公司合作的新兴品牌和合资品牌。他们的支持不仅有助于我们在逆势的宏观环境下加强供应链，也鼓励我们通过持续供应高质量产品，继续发展并做出平台差异化。”

专注于社交产品选择和独特的产品矩阵，多元化供应链战略也为平台打造了强大的护城河。

宏观环境和中国股票的市场价值被低估了

今年全球疫情、国际贸易形势等多重因素叠加，使得经济环境的不确定性大大增加。然而，瑞幸造假事件发酵引发的信任危机，对在美国上市的中概股产生了一定的负面影响

从20世纪90年代中国企业开始登陆美，至今已有近30年的时间。截至目前，中国股票约有269只，总市值超过1万亿美元。对于包括聪基在内的很多中概股来说，海外投资者对中概股了解不够，对中国企业的商业模式也不熟悉，很难获得高估值。此外，瑞幸等引发的中概股信心危机，导致部分中概股遭受“估值歧视”。

再来看看纪昀，纪昀首创的会员电商模式，放在西方文化语境中，需要投资者有更长的认知过程。加上上述多重因素，即使其实现了连续季度盈利，市场的‘估值歧视’依然存在。

截至6月5日，累计市值为7.71亿美元。从可持续发展的成果来看，这样的市场价值必然不同于聚集的实际价值。

我们需要摆脱这种‘估值歧视’的局面，让投资者完成基本的市场教育，并且还要依靠大环境的恢复。目前整个资本市场处于以现金为王的谨慎投资状态，股市波动较大。但从股价聚集的表现来看，整体处于‘黄金底部’位置，2020年以来并未随市场动荡大幅下跌。此外，中概股整体估值水平目前较低，中长期投资价值聚集

相信随着全球疫情逐步得到控制，复工复产基本恢复，市场信息也将得到提振。大环境的改善也会让市值恢复到更合理的区间。

本文来源：美股票研究院(美股社)——旨在帮助中国投资者了解世界，重点报道美国科技股和中概股，对美股票感兴趣的朋友关注我们