摘要：在竞争激烈，集中度低的烘焙行业，30岁的元祖面临着不止一次风险。

12月28日，元祖食品在A股市场正式上市

作为家族企业，元祖股份在上海证券交易所成功上市，募集资金近10亿元，估值40亿元。创始人张秀怡的持股比例已下降至44％左右，估值保守在17亿元人民币，仍是最大股东。

上市后，元祖将在三年内斥资6.2亿元开设306家直营店，但实际上面临关闭门店和大亏的局面。然而，元祖在天猫旗舰店和外卖平台等电子商务渠道的运营增长迅速，或者在一定程度上可以恢复游戏。

文/天下网记者何成轩

最后列出了使用冰淇淋作为馅料来创造一阵“雪月饼”的祖先。

12月28日，上海远祖梦果业有限公司（以下简称“远足”）在上海证券交易所开市，宣布A股主板上市。此前，元祖股份也经历过IPO—— 2014年6月9日在上海证券交易所登陆失败后，于2016年4月13日再次提交，此次获得批准。

上市首日，“远足股份”以10.16元的价格发行，市盈率为22.98倍，同比增长44％。

元祖股份实际发行6000万股，占发行后总股本的25％。共募集资金近10亿元，这意味着元祖的估值约为40亿元。

元祖食品起源于台湾，是一家老式烘焙企业。公司创始人兼实际控制人张秀珍今年64岁。他于1981年在台北创立了元祖食品，并于1993年将其带到中国大陆。

除了蛋糕外，元祖还以雪月饼的形式而闻名，月饼中含有冰淇淋。早在20世纪90年代初，元祖推出了雪月饼，成为台湾最大的月饼。它在中国大陆也很受欢迎，其次是很多同行。

元祖雪月饼

目前，商标“元祖”的连锁蛋糕店分布在全国53个城市，主要市场是长江三角洲和四川。根据招股说明书，2015年，江苏元祖和四川元祖占收入和净利润的绝对负责人。上市后，元祖将花费6.2亿元在三年内开设306家直营店。

蛋糕卖到线上，客单价却下滑

作为离线烘焙链，元祖食品长期以来一直处于电子商务渠道。

2001年，元祖成立了电子商务部门。 2002年和2010年分别建立了B2C网上商城和电话销售中心。它们通过商店交付并由第三方物流公司发送。

2009年3月，元祖首先在淘宝商城（现为天猫）开设官方旗舰店，并在京东和第一店等电子商务平台开设旗舰店。根据招股说明书，从2011年到2015年，元祖天猫的旗舰店占该平台销售额的6％，15％，33％，35％和25％。

元祖是天猫旗舰店的主要节日礼物。除了生日蛋糕，它还提供各种礼品桌面蛋糕和线下送货凭证。有趣的是，最畅销的蛋黄蛋糕“ “蛋糕”仅8元，但月销量近8000元，总销量近15万元。

元祖通过自营或第三方销售经营电子商务业务，并已在63个不同渠道设立，包括33个自营渠道和30个寄售形式。在外卖平台兴起的那一刻，元祖的商店也与Hungry和Meituan等主流外卖平台相连。

在多渠道的情况下，从2013年到2015年，元祖的电子商务业务收入每年翻番，但单价从2013年和2014年的400元下降到2015年的282元。对比可能与整体有关烘焙市场的寒冷。

元祖电子商务业务增长

从下图可以看出，元祖的电子商务收入比例仍然很小，主要收入来自线下商店。招股说明书补充说明，由于通过电子商务购买的卡在商店中用于取货，商店确认收入，因此与电子商务方法相对应的销售收入较低。

元祖的各种渠道收入

在招股说明书中，元祖认为Christine，Hollyland，85度C，面包新语，Miqi等品牌是蛋糕和月饼市场的主要竞争对手，而其单一雪糕的主要竞争对手是它。哈根达斯冰淇淋月饼。面包新语，85摄氏度和Christine分别在新加坡，台湾和香港上市，Haagen-Dazs于1961年在美国上市。

此外，新兴的烘焙电子商务公司是否也将成为一股不可忽视的力量？作为典型代表，21Cake，诺信蛋糕等品牌推出了自己独立的应用程序，在会员管理方面优于传统烘焙公司。更进一步。

“老字号”元祖，面临什么新的风险?

元祖食品仍然是典型的家族企业，控制权集中在张秀艳家族手中。

实际上，张秀珍间接持有元祖58.67％的股份。发行6000万股新股后，张秀怡的持股比例已下降至44％左右，估值将保守在17亿元人民币，仍为第一大股东。元祖的主要管理人员也是台湾人。

元祖食品创始人张秀怡

在近期劳动力和租赁成本增加的趋势下，元祖也面临着关店和亏损的局面。

截至2015年12月31日，元祖拥有509家直营店，100家特许经营店和6家特许经营柜台。然而，从2013年到2015年，直营店的数量分别为17,19和35.从2013年到2015年，单店的毛利分别为1,483,000,1,469.8千和1,622,600元。

据此前统计，元祖在辽宁，广州，长沙的门店亏损严重，亏损门店占本地门店总数的比例分别达到100％，100％和90％。在门店总数中，自开业以来尚未实现盈利的159家直营店，占直营店总数的31.24％。

袁祖芳回应说，上述159家直营店的损失是由于其中66家很快开业并处于正常的仓储期;然而，其他93项亏损主要是由于管理不善造成的长期亏损。

元祖食品线下一家店

此外，自元祖成立以来，主要产品没有变化，如蛋糕，月饼等中西式糕点。月饼礼盒的盈利能力特别大。根据招股说明书，从2013年到2015年，元祖上半年的利润总是负面的，中秋节的月饼销售只能扭转这一趋势。但是，由于中央规定的影响，国家机关和国有企业对月饼礼盒的采购也有所减少。

作为一家成立30多年的公司，由于烘焙行业竞争日趋激烈，行业集中度低，元祖上市后仍存在诸多问题。在元祖看来，当地烘焙企业在生产研发，渠道建设和品牌理念上落后于国外品牌。中高端烘焙食品市场仍以外国品牌为主。