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国美离开黄光裕时过得并不好

2008年黄光裕入狱后，国美股价过高。2011年攀升至3.69港元/股，之后开始一路下滑。截至今年4月17日收盘，其股价仅为0.73港元/股，9年间股价下跌了80%。

业绩方面，根据国美零售最新财务报告，2019年归属于国美零售的净利润为-25.9亿元，值得注意的是，公司净利润已连续三年为负。没有比较就没有伤害。昔日老对手苏宁易购2019年净利润为98.4亿元，几乎是国美零售额的5倍。

为什么曾经的零售巨头会陷入这样的境地？

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市值蒸发了75%

三年累计亏损79亿

财务报告数据显示，2019年国美零售额收入约594.83亿元，同比下降7.57%；归属于母公司股东的净利润约-25.9亿元。值得注意的是，公司2017年和2018年净利润分别为-4.5万元和-48.87亿元，三年累计亏损超过79亿元。

来源：国美财务报告

报告期亏损较2018年有所收窄。根据国美的声明，这“主要是由于稳定的综合毛利和营业费用的大幅减少”。

但财务报告显示，2019年国美营业费用(含营销费用、管理费用及其他费用)大幅下降，从2018年的154.46亿元降至2019年的117.73亿元，同比下降23.78%。也就是说，国美损失的缩小主要是由于“节流”，而不是开辟新的来源。

伴随着这一业绩损失，其股价继续暴跌。近年来，国美的零售股价一直徘徊在1港元左右。4月17日收盘时，其股价仅为每股0.73港元，市值约150亿港元。相反，在2008年黄光裕入狱之前，国美市值接近1000亿港元，11年间下跌了75%。

在一定程度上，如此大的降幅反映了国美近年来的困境。数据显示，这些年来，国美的战略几乎每年都在变化。2014年是O2M全频道，2015年是“15”；2016年是“六一”，2017年是“家和生活”，2018年是“三新”，2019年是“三合一”。在中，2019年的“三合一”被称为国美战略转型的关键时期。国美计划依托互联网技术，为国美APP、门店、美门店搭建“三合一”用户接入运营平台。战略变化如此频繁，公司成了“无头苍蝇”。

从财务报告来看，许多尝试都没有帮助国美实现增长。2019年国美零售整体GMV仅微增2.7%，年化净利率3.46%，较2018年下降1.7个百分点。

雪上加霜的是，线下市场日益下滑的同时，国美的实体店依然是主要的营收力量。财务报告显示，公司旗下1308家可比门店总销售收入由去年的519.77亿元下降至496.64亿元，降幅为4.45%。

对于2020年的预期，国美零售表示，新型冠状病毒疫情的爆发对包括零售业在内的中国，多个行业造成了干扰，国美将密切关注疫情进展，积极应对，推动业务发展。

在线下遭遇“滑铁卢”的同时，国美在线资源对中的争夺似乎也无能为力。

图片来源：《2019年中国家电市场报告》

根据中国电子信息产业发展研究院发布的《2019年中国家电市场报告》，2019年国内家电市场零售额达到8910亿元，线上渠道对家电销售的贡献率达到41.17%。2019年，京东以22.39%的市场份额排名第一，苏宁易购(18.09%)和天猫(11.72%)排名第二和第三。国美在线市场份额只有4.88%，还不到天猫的一半

糟糕的多维度表现让国美开始“思考改变”。

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交通饥饿

携手拼多多

4月19日，多多宣布将认购国美零售发行的2亿美元可转换债券。如果最终行使全部转股权，多多最多可获配12.8亿股国美新股，约占后者已发行转股扩大后股本的5.62%。

图片来源：国美零售控股有限公司公告

这似乎是多多，单方面的资本运作，但实际上是两家公司联手的信号。同一天，多多和国美零售宣布了两家公司的战略合作。国美所有零售产品将在多多，上架，品牌家电也将与多多“百亿补贴”计划挂钩。

此外，国美两大服务平台，安迅物流和国美管家，将同时成为多多的物流和家电售后服务提供商。为中，的大件商品提供全国范围的物流、仓储和配送服务，以及包括家电维修、清洁和保养以及折价物的服务解决方案。为多多而战将为国美，注入大数据消费、平台流量等数字零售资源，并在营销等方面积极合作。

用白话文来总结，双方需要什么就需要什么，多多负责流量，国美负责物流和售后，未来多多家电业务将需要“数百亿补贴”对于此次合作，多多，战略部九鼎，副总裁也直言不讳地表示：“奋战多多可以在家电和电子产品上站稳脚跟，而国美则可以在多多\"获得5.8亿用户

在更深层次上，国美需要找到一个新的突破口来提升自己的表现，为多多而战可能是一个不错的选择

2015年，国美老对手苏宁易购，已经去了阿里的怀抱当时，阿里巴巴在苏宁易购，投资了283亿元人民币，占总发行股本的19.99%。作为第二大股东，苏宁还以140亿元认购了阿里巴巴不超过2780万股新发行的股份。借助阿里电商帝国，苏宁易购进一步扩大影响力，开启了“云商务”时代。2019年，其总营收为2692亿元，GMV总营收为3787亿元。另一方面，阿里，依托苏宁易购多年积累的3C家电优势，与天猫电器城“强强联合”，让苏宁多年打造的线下配送安装服务体系服务于淘宝、天猫的消费者和商家

前面有这样一个例子，国美和拼写多多的结合似乎是合乎逻辑的。况且国美门店的主战场还在一二线城市，早就觊觎五环以外的市场

在2019年年报中，中表示，国美加快了在三至六线，市场的布局，拥有1026家县域门店，覆盖三至六线351个城市，过去几年，利用“合伙人”的形式拓展县级市场，在资金、供应链、管理、制度、营销等方面为加盟商提供支持，快速实现县级市场的覆盖。这种布局的结果也很明显。财务报告显示，2019年国美县店GMV同比增长约61%。

凭借多多带来的在线流量和客户，以及其在五环，以外市场的优势，国美似乎未来潜力巨大。

牵手后还能继续吗？

受国美和多多，的影响，两家公司的股价都上涨了。4月19日，多多， 中股市上涨近16%，收盘上涨约13%，至50.11 美元，创历史新高。4月20日港股开盘后，国美零售额上涨32.88%，收报0.85港元/股，涨幅约16%。

那么，两家公司牵手有什么好处呢？

我们先拼一下多多。

多多2019年财务报告显示，2019年多多GMV达到10066亿元，但人均成交金额为1720.1元，平均客户单价不高。争取多多的客户单价低的主要原因是争取多多平台的品牌商家太少，品类不够丰富。自国美落户多多，以来，其官方门店已在中，拿下多项数字家电的销售冠军，如微波炉、洗衣机、电视、手机等在多多上市，未来，这些家电和家居产品只会丰富多多的品类，有助于提升客户的单价。

此外，国美还可以帮助弥补多多的物流不足。与阿里巴巴和京东，相比，多多迄今没有持有任何快递公司的股份。数据显示，2019年，来自多多的包裹数量占整个电商市场的近三分之一。这些包裹都是平台上第三方商家配送的，主要合作方是阿里巴巴拥有的通达系——，这样一来，大部分订单信息和物流信息都被别人掌握，长期来看肯定对多多不利。

拼多多APP截图

让我们谈谈国美零售。

去年下半年，由于传统家电3C业务表现不佳，营收下降幅度加大。2020年初，国美线下门店的销售将受到疫情的极大冲击。

携手为多多，而战国美可以利用为多多而战的流量，有效拓展其线上渠道。国美零售首席财务官方巍直言：“我们现在缺少的是在线流量，所以国美分别在多多和京东开设了官旗。我们希望通过与多多；的联系为家电客户提供服务，与京东的合作更加注重采购端，形成联合采购和定制采购业务。”

此外，截至2019年底，虽然国美持有82亿现金，但其短期和长期贷款分别达到184亿和84亿。线下零售销售的暂停足以让负债累累的国美，陷入危机。凭借多多的流量支撑和三四线城市的用户触达，国美在零售方面更有分量。

目前来看是“双赢”的合作，但能否长久下去还有待观察。比如，虽然阿里和苏宁距离交叉持股足够近，但苏宁在最近两年一直在转让阿里的股票，这似乎在中，还有另一个原因，两家公司的关系也非常微妙。

有了这笔“两亿美元”的合作，多多和国美站在了同一个阵营。

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摘要

“美和苏争霸”的场面(指国美和苏宁)至今令人印象深刻。但2019年苏宁易购营收为2692亿元，同期国美零售收入仅为594亿元。从这个角度来看，它们不是同一个数量级。

如果国美想要迎头赶上，它必须牢牢抓住基于平台的电子商务公司。

从争取多多， 阿里重启聚划算和京东申办更名为京Xi是强大的对手。与重量级的盟军国美，多多有能力在下沉的中市场进一步战斗对于国美，来说，他自己的电商平台起得早赶得晚，依靠阿里进行线上布局不是长久之计。毕竟苏宁，宿敌，是阿里部的心腹，联手为多多而战无疑是上策

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