有媒体报道称，今日头条母公司bytebeat此轮Pre-IPO融资即将完成，并提到融资金额可能达到40亿美元，同时，也从媒体上称“超过25亿美元” “财新说”不超过30亿美元“。而且无论融资金额多么混乱，高达750亿美元的投资前估值已经为字节跳跃上市进行了热烈而非凡的热身。

然而，之前的估值翻了一番并且预热半年的是小米，其市值目前已跌破400亿美元。

今天的头条新闻不会重复小米的错误，这一点仍然未知，但张一鸣希望将字节跳到互联网“新三极”，勇气来自，外界真的很好奇。自2018年初以来，我们可以看到，在占据互联网的主要内容轨道之后，今天的头条新闻已经将重点转向挖掘用户价值。这种转变的背景是触手可及的天花板。

当用户的时间粘度增加了当今头条新闻的估值，实际上，未来利润渠道的扩张不能支撑750亿美元的高度。

今日头条营收仅为小米的1/10多，估值为何高近2倍？

从小米，梅团到迪迪，今天的头条新闻，互联网第二梯队的知识产权不可避免地进行了比较。鉴于小米和美团的成功上市，为互联网新贵提供了参考，我们不妨分析今天的头条新闻。 750亿美元的估值是错误的。

首先，从公司的收入和其他条件来看，根据今日的头条公告，其2016年营收为60亿元，2017年营收为15亿元，这不包括颤音广告收入数据，而今年张一鸣提出了“1”。保证300冲500”目标应该涵盖颤音。横向比较，根据小米，美团等公司的业绩数据，小米2017年的总收入为1416.25亿元，成本为997.1亿元。去年美国集团的交易用户数超过3亿，收入为339亿元。总收入约为1500亿。

可以看出，今天的2017年总收入仅为小米的1/10，不到美国集团的一半。它甚至只是跌幅的一小部分，但滴滴的估值仅为550亿美元。当然，核心数据仍然是净利润。小米2017年的营业利润为151.54亿元，美国集团的调整后净利润为-285.5亿元。但是，一些组织预测其2018年的广告收入将不低于70亿元。人民币，佣金收入超过人民币450亿元。

今天仅有标题的互联网模式确定其净利率和小米与美国集团的水平并未达到一定水平，但近期营业费用的双重增长使盈利能力不一定如此乐观。一方面，为了维持内容领域标题所构建的产品矩阵，持续的资本并购和业务线扩张将不可避免地需要强大的资金作为支持。据媒体统计，自2015年以来，头条新闻已投资近40家公司，仅Musical.ly的收购就高达10亿美元。

另一方面，随着内容行业消费的升级，受到批评和批评的头条新闻必须重新投资于高质量的内容。市场研究公司86 Research分析师预测，由于头条新闻投入更多资金用于视频等原创内容，因此2017年仍无法盈利。

其次，就公司的市场，用户规模和增长率而言，标题并不比美团和小米等公司具有绝对优势。根据公开数据，标题应用程序拥有2.4亿用户，颤音已经超过3亿元人民币。排除重合部分，标题系统中的用户数可能在3-5亿之间。相比之下，小米MIUI的网络用户在2017年超过3亿，手机拥有量超过1亿，用户总数为4.5亿。更重要的是，标题产品的增长率已经开始下降。

而第一和第二个市场，“资金短缺”，头条新闻如何承担750亿美元的负担？

收割五环外用户价值的今日头条正变得力不从心？

从目前标题产品的发展来看，很明显，字节跳跃无法承受750美元的估值，但资本市场看待公司的未来增长，这恰好与今年头条新闻的方向相吻合，从库存阶段。收获用户奖励转换到挖掘用户价值的增量阶段。一，这是标题摆脱盈利模式过于单一的必然结果，第二是为今天的上市增添资本故事。

因此，如果目前的标题是电子商务，游戏等的新布局，那么推测未来的公司价值是否合理？ 750亿美元合理吗？

这实际上是另一种估算方式。根据该界面发布的《2018年中国互联网企业价值排行榜》数据，今日的标题应用价值为1800亿元人民币，相当于26.888亿美元。此前，据报道，颤音的价值约为80亿美元。也就是说，这两个拳头产品的估值总计约为345.88亿美元，相比之下为750亿美元，这额外的400亿美元可能对应于新业务的标题采矿用户价值。

2017年，头条新闻占据了内容竞争的要点，成为行业的公敌。今年，其业务线已经扩展到内容以外的许多领域，如电子商务，游戏和金融。这三大业务也直接指向了标题的支付目标。但是，在宏观层面，这些旨在实现的新业务可能无法利用头条新闻的核心流量优势。

一方面，它必须受到当今标题用户社区特征的限制。在受众用户中，男性用户占很大比例，近80％的用户年龄在30岁以下，近60％的用户在高中及以下，用户收入主要集中在4000元以下，一半用户是在三线城市及以下。此用户肖像可能会确定有限的标题范围。

另一方面，标题产品活动增长较弱，用户的使用时间正在减少。根据QuestMobile的秋季报告，该标题应用的总体长期使用率首次下降。与此同时，艾瑞咨询和36kr的最新监测数据也表明，颤音和标题APP的两个核心产品已经出现不同程度的影响。增长乏力甚至停滞不前。

这两个数据直接表明标题用户开始失去，一旦用户流失趋势持续很长时间，商业实现可以依赖的唯一优势就大大减少了，更不用说渠道实现还没有被打开了。

此外，从微观角度来看，每个扩展产业都表现出发展的缺陷，特别是对巨头的封锁将使得头条新闻再次面临被包围的危机。

头条的达摩克利斯之剑：巨头围剿与政策风险

事实上，从内容信息到消费者现场，今天头条新闻的核心目的是寻求流量兑现，而不是直接抓住巨人的蛋糕，但去年的侵略性攻击难以让巨人放下防御，这进一步扩大了新业务的头条新闻。这个过程已演变成一种风险。

例如，具有持续电力和阿里的电子商务落后。根据融资的消息，字节跳跃“气味对象”arg并没有大规模参与这轮融资，而近期不断推出电子商务产品的举动似乎是阿里的关系和标题。更令人困惑。虽然迄今为止尚未向英美烟草公司屈服的唯一新力量，今天的头条新闻值得称赞，但未来商业竞争的目标确实是一个弱点。

阿里可能最接近头条新闻，但许多法术的崛起已经让他发出警告。今天，APP正在上线，并被外界预测为下一个。如果成功，它将用完信息字段。电子商务平台与再次挑战阿里的底线没有什么不同。

同样，头条新闻的社会化和社区化恰恰是因为行业巨头的核心业务，现在有失败的迹象。悟空的问答被合并到微型标题中，微型标题比颤音更响亮，更不用说进入社交市场的微信领域了。至于社区化，标题内容电子商务之路再次与阿里的小红皮书一致，难怪阿里有一颗苦涩的心。

此外，游戏和金融业务都很晚，标题不是领导者。站稳可能很困难。事实上，最终，今天的头条新闻从最远的资金信息转移到最接近资金的消费者领域，这本身就是用户的难关。它不像美国集团，它是一个从头到尾的闭环交易。

这些巨头处于最前沿，而且商业实现标题追求的新渠道已基本受阻。从这个角度来看，额外的400亿美元只是一种妄想。

与此同时，bytebeat的两个核心实体的价值可能不超过300亿美元，因为达摩克里斯的内容监控剑总是在标题上。今年3月和4月的频繁和强化整改导致标题失去了原有的算法信念。现在风仍然存在，如果未来是750亿美元，那么“风就是承诺”无疑会面临不可预测的政策风险。不难想象高估值上市。如果存在不利的环境趋势，受害者仍将受到影响。

虽然上市的估值是今天头条新闻的未来，但其未来价值不到750亿美元，更不用说眼前的问题已经很难实现。作为一家摆脱巨头之间差距的公司，应该做的不是那么高。但寻找危险的机会。

阮道，独立作家，互联网和科技界的深刻观察者。同名微信公众号：歪道道（wddtalk）。拒绝保留任何形式的转载作者的相关信息。